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产能篇：天然稀缺，供给偏紧是常态茅台基酒产量从1950年代的70多吨→1980年代的1000吨左右→1990年代的2000吨左右→2000年代的5000吨→2010年代的2.6万吨→2020年代的5.6万吨（目标），基酒量70年增加746倍。
不可的资源禀赋及生产工艺复杂性赋予茅台天然稀缺属性，虽然当前茅台基酒量已增至4万吨以上，但需求增长得更快，预计茅台未来3年每年产能缺口超过3000吨产能篇：天然稀缺，供给偏紧是常态扩张五部曲：起步期→调整期→转折发展期→快速发展期→高速发展期
从20世纪50年代初成立至今，茅台酒厂的产能扩张历程可分为五个阶段：1）1952-1960年的起步期：**支持推动茅台初步扩产，过于追求量导致质下降20世纪50年代专门拨款用于恢复茅台酒的生产，茅台酒产能从1952年的75吨左右逐渐增长至1958年的500吨以上；之后茅台酒厂的产量激增，到1960年达到历史小高峰912吨，但因急于追求数量跃升而破坏了酿酒工艺节奏配合季节时令的规矩，此时期的质量大幅下降，在全国名酒评选中的名次从1952年的降低至1963年的第五。
这一期间茅台的产量增加了10倍以上2）1961-1977年的调整期：产量连续多年无明显增长60年代初期自然灾害严重，粮食短缺导致酿酒原料不足，茅台产量出现明显下滑，1964年仅有220吨，为此，**采取一系列调整，如派遣新的书记和厂长、专门的工作队和科研队伍。
调整后，茅台产量增速依然较低，到1973年才达到300多吨；再次调整班子后，茅台产量终于在1978年突破1000吨这一期间，茅台的产量基本维持上一轮水平3）1978-1991年的转折发展期：赶上改革春风，产量扩张步入工业化，从1000吨到2000吨
以1978年改革开放为起点，经济建设**相对宽松且有序，茅台酒厂也随之进入较好的发展时期，产量增长明显，其中1983年增长到了1200吨，并有序开启800吨产能扩建工程，到1991年总产能达到了2000吨。
此轮产能扩建中，茅台实现了酒窖工艺的统一，新的制酒车间完全按照机械化生产工艺流程设计，逐步趋向工业化这一期间茅台产量翻倍，年均增量接近70吨4）1992-1998年的快速发展期：仅用6年时间，产量从2000吨到5000吨
从50年代初到1991年，茅台形成2000吨的产量历时40年左右，在**和省的支持下，历经工艺改进，茅台实现再增2000吨产能仅用了3年，到1995年茅台产量已接近4000吨，销售收入、盈利能力都有明显提升。
虽然随后受到97年亚洲金融危机的影响，但到1998年，茅台产能依然有所增长，达到5000吨，年均增量约500吨5）1999至今的高速发展期：借助资本增强扩张实力，产量从5千吨计划增至5.6万吨1999年茅台酒厂改制为贵州茅台股份有限公司，并于2001年上市，在技术水平大幅提升、资本实力增强的作用下，茅台在保证质量的前提下逐渐拉开产能高速增长的帷幕，“十五”规划新增产能3000吨、“十一五”规划新增产能1万吨、“十二五”规划新增产能1.39万吨，2016年茅台酒实际产能接近4万吨（代表了4年的后的实际产量），2017年增至4.28万吨，计划至“十三五”规划结束的2020年产能达到5.6万吨。
过去20年，茅台基酒产量增长10倍左右，年均增量接近2500吨
不可的资源禀赋及生产工艺复杂性赋予茅台天然稀缺属性酱香酒的生产难度大酱香酒的生产工艺可概述为“12987”酿造工艺：一年一个生产周期、两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，具备“四高两长、一大一多”的特征。
对比浓香和清香生产工艺，酱香酒对气候、温度、时点、原料等因素的要求，流程***为复杂，从原材料到成品酒的时间***长，出酒率
酱香酒的生产具备不可性上世纪70年代，在上级年产1万吨茅台酱香酒的指引下，**投资组织专门队伍，在与茅台镇相距100多公里的遵义市郊筹建异地试点，并从茅台酒厂搬来酿造工艺、较好的酿酒、发酵的大曲乃至窖泥，以限度茅台酒的生产**，但***终以失败而告终。
无法的微生物**决定了茅台酱香酒生产的不可性受制于酿造技术的复杂性和**的不可性，茅台酒的产能规模远远低于浓香型龙头五粮液和清香型龙头汾酒，如90年代初，汾酒已经具备**名酒1.3万吨、优质白酒1.2万吨的产能，五粮液全厂产酒能力达到9万多吨（假设优质出酒率仅为10%，高端酒产能仍有9000多吨），均远高于茅台酒的2000吨产能。
年产基酒已达4万吨，茅台是否真的稀缺？供给增加的需求增长得更快，茅台未来3年每年产能缺口超过3000吨需求端，按照收入+△预收账款算，我们预计2017年茅台消费销售量在2.87万吨左右（报表量3.02万吨），参考2012-2017年期间茅台大众需求量的增速，假设未来茅台需求量约以每年3000吨的速度增加，则2018-2020年终端真实需求在3.17万吨、3.47万吨、3.77万吨。
供给端，根据4年前基酒产量，按照85%的折算比例，我们预计2018-2020年实际产量仅3.29万吨、2.74万吨、3.34万吨，则2018-2020年供需缺口依次为+1261吨、-7319吨、-4256吨，未来3年平均年缺口超过3000吨。
我们认为茅台的供需缺口不是1-2年的短期缺口，而是在未来相当长的时间内都将面临较为严峻的供需缺口问题，供需紧平衡状态仍将延续。
